近日，国内二手车交易领域传来重磅消息：被誉为“中国最大的二手车交易平台”的淘车车（Yusheng Holdings Limited）正式向港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市，由花旗担任独家保荐人。这一举动标志着这家背靠易鑫、腾讯、京东等巨头的行业领先者，正式向资本市场发起冲刺。
市场领先地位与业务模式创新
根据招股书援引的行业数据，按2023年商品交易总额计算，淘车车在中国二手车交易平台中位列第一，市场份额达到3.8%。面对中国二手车市场分散、交易流程非标准化、客户服务体验有待提升等结构性挑战，淘车车创新性地开发了“TCN”（淘车车合作运营体系）。这是一套自有、数据驱动的智能运营框架，旨在深度融合线上信息透明与线下实体服务，试图重塑二手车交易体验。
自2018年成立以来，淘车车发展迅猛。截至2023年12月31日，平台累计交易量已突破19万辆。公司构建了覆盖全国的全渠道网络，拥有62家线下销售中心和共计929个指定展示位，其销售中心及展示位的规模均位居全国前列。同时，通过新媒体矩阵搭建的在线平台，带动其全渠道月活跃用户（MAU）在同期突破了130万。
增收不增利的财务表现
然而，亮眼的业务规模背后，是淘车车“增收不增利”的财务现状。报告期内（2021年至2023年），公司营收分别为44.28亿元、54.17亿元及66.62亿元，两年间增幅超50%。同期毛利分别为4.17亿元、5.88亿元及6.79亿元，毛利率分别为9.4%、10.8%、10.2%。
与之形成鲜明对比的是持续扩大的亏损。报告期内，公司净亏损分别为6.95亿元、5.73亿元以及9.16亿元，年内亏损率分别为15.7%、10.4%和13.8%。即便经调整，净亏损也分别达到2.43亿元、一.94亿元及2.05亿元。公司收入主要来源于二手车零售、车辆批发及平台服务，其中零售业务占比持续超过60%。
现金流与持续经营风险
截至2023年末，淘车车的现金及现金等价物约为2.35亿元，流动负债净额高达52.05亿元，资产负债率触及259.5%。其流动负债主要来源于可赎回负债及可换股票据。公司在招股书中明确指出，未来可能无法实现或维持盈利，高额的流动负债净额可能导致流动资金风险，限制业务拓展的灵活性。
豪华股东阵容与关联交易
尽管面临盈利挑战，淘车车的股东背景堪称豪华。IPO前，公司CEO姜东通过一系列安排合计持股约11.53%，拥有23.61%的投票权，为公司控股股东。母公司易鑫集团持股约44.23%，并将其持有的60%投票权委托予姜东，进一步巩固了其控制权。此外，腾讯通过不同实体合计持股约17.49%，京东旗下公司持股2.74%，阳明基金持股9.39%。
值得注意的是，公司存在客户集中度较高的风险。2023年前五大客户贡献的收入占比达22.5%，其中最大客户即为主要股东易鑫集团，关联交易占比达15.3%。同时，淘车车在招股书中提示，快速增长可能带来管理挑战，未必能保证未来持续增长或盈利能力。
悬而未决的商标诉讼
除了财务压力，淘车车还面临来自阿里巴巴集团的商标侵权及不正当竞争诉讼。阿里巴巴指控淘车车过往使用含有“淘车”、“taoche”等字样标识的行为侵权，要求其停止使用相关企业名称及标识、赔偿经济损失1000万元等。该案一审判决已于2026年3月31日作出，法院判令淘车车停止使用相关名称及标识，并支付450万元赔偿。淘车车已就此判决提起上诉，最终结果尚待分晓。此诉讼为公司未来发展增添了一层不确定性。
从2018年成立至今，淘车车已完成五轮融资，累计募资超40亿元。最新一轮融资后（2026年2月），其估值已升至10.02亿美元。此番冲刺港股IPO，既是其发展历程的里程碑，亦是应对未来挑战、寻求新一轮增长的关键一步。在竞争日益激烈的二手车赛道中，淘车车能否凭借其市场地位、创新模式与资本加持，成功登陆资本市场并实现可持续盈利，市场将拭目以待。